Медіанний seed-раунд у США втричі більший, ніж у 2018-му. Шанс дійти до Series A впав із 55% до 16%.

Медіанний seed для американського стартапу торік сягнув 3 мільйонів доларів. Верхній квартиль перевищив 5,6 мільйона, нижній тримається на мільйоні. П'ять років тому суми у 8-10 мільйонів належали виключно пізнішим стадіям, зараз їх видають на самому старті. Андрю Макглафлін, керуючий партнер фонду Uncork Capital, розповів Crunchbase: середній чек його фонду на seed виріс із 2,5 мільйона до 4,5 мільйона доларів усього за вісімнадцять місяців.

Причина проста: AI-бум переніс логіку пізніх раундів на найранішу стадію. У 2018 році поріг для переходу на Series A становив приблизно мільйон доларів річного повторюваного доходу. Зараз інвестори чекають два-три мільйони, а часом і чотири. Шлях від seed до Series A розтягнувся до понад двох років, хоча у пікові 2021-2022 роки він тимчасово скорочувався на пів року через дешевий капітал. Когорта стартапів 2020 року доходила до пізніших раундів у 55% і вище випадків. Когорта 2023-го впала до 24%. Когорта 2024-го тримається лише на 16%.

Фонди на кшталт Uncork Capital пояснюють це конкуренцією за угоди, а не щедрістю. Коли раунд у 8-10 мільйонів закривається за тиждень, менший чек просто не потрапляє в кімнату переговорів. Для стартапів поза AI-хвилею це створює парадокс: щоб виглядати серйозним конкурентом на ринку капіталу, доводиться підіймати суму, розраховану на швидший ріст, ніж дозволяє реальний продукт. Звідси і падіння graduation rate, коли гроші випереджають готовність команди їх відпрацювати.

Для фаундера великий seed-чек це не перемога, а більший борг очікувань перед Series A. Якщо раунд у 8-10 мільйонів став нормою, інвестор рахує на ARR у 2-3 мільйони до наступного чека, а не на загальне відчуття зростання. Плануй runway на 24-30 місяців замість звичних 18 і будуй метрики так, ніби доказів Series A від тебе чекають уже зараз. Для команд поза AI-сегментом інколи розумніше свідомо взяти менший чек: менша сума означає нижчу планку очікувань і довший запас часу на пошук продуктового ринку.

Для інвестора висновок інший: резервувати капітал під follow-on варто під нижчу конверсію seed у Series A, а не під старі 55%. Портфель, побудований на статистиці 2018 року, залишить переможців без другого чека саме тоді, коли він найпотрібніший. Практична дія: перерахувати reserve ratio фонду під когорту 2024 року, а не під історичне середнє за десять років.

Для аналітика ринку graduation rate когорти важливіший за середній розмір раунду: розмір чека росте всюди, а ось відсоток стартапів, що доживають до наступної стадії, падає нерівномірно по секторах. Вартий уваги індикатор: різниця в graduation rate між AI і не-AI когортами того самого року набагато точніше показує перегрів ринку, ніж загальна сума залученого капіталу.

Хто з вашого портфеля чи мережі вже перетнув позначку 18 місяців без Series A і чи є в нього ARR на рівні 2-3 мільйони, щоб про це говорити?