Компанії зі свіжим раундом 2026 року продають частки на секондарі без жодного дисконту. Компанії з раундом 2021 року втрачають на тому ж ринку 59 відсотків вартості.

За даними платформи Hiive, топ-20 назв забирають 81,1 відсотка всього обсягу секондарі-торгів за перший квартал 2026 року. На платформі Forge акції компаній з останнім раундом у 2026 році торгуються без дисконту до офіційної оцінки. Для раунду 2025 року медіанний дисконт вже 4,7 відсотка. Для компаній, які востаннє піднімали капітал у 2021 році, дисконт сягає 59,1 відсотка. Setter Capital, яка з 2006 року провела понад 30 мільярдів доларів секондарі-угод, щокварталу складає рейтинг Setter 30 з найбажаніших часток приватного ринку.

Цифри показують просту механіку. Вік останнього раунду діє як термін придатності ціни. Секондарі-ринок більше не нішова можливість вийти з позиції, він поступово поводиться як паралельна біржа з власною ціновою логікою, незалежною від того, що написано в останньому term sheet. Концентрація навколо топових назв триває вже кілька кварталів підряд, і менші компанії випадають з уваги покупців секондарі навіть маючи здорову динаміку виручки. IPO-хвиля 2026 року, яку ринок чекає від декількох найбільших приватних компаній, лише посилить цей розрив між впізнаваними іменами і всіма іншими.

Тут і починається дилема для ради директорів. Відкрити tender offer для співробітників зараз, поки компанія ще носить ярлик свіжого раунду і продається без дисконту, означає дати людям реальну ліквідність у момент найкращої ціни. Команда отримує гроші, знижується тиск продавати компанію чи форсувати IPO заради чийогось виходу. Але тендер також фіксує публічний сигнал: скільки акцій реально хочуть купити треті сторони і за якою ціною, і цей сигнал бачать майбутні лід-інвестори наступного раунду.

Інший бік: якщо відкласти tender offer на рік і ринок охолоне, та ж компанія ризикує потрапити в категорію раунду 2025 чи 2024 року з дисконтом вище 4,7 чи навіть 20 відсотків. Співробітники, які чекали з опціями, отримають гірші умови, ніж могли б мати сьогодні. А нові інвестори, які зайдуть у наступний раунд, можуть сприйняти запізнілий тендер як сигнал, що компанія намагається розвантажити тиск перед складнішим періодом.

Третій бік стосується рано заведених інвесторів з перших чеків. Для них тендер зараз, за свіжою оцінкою, це шанс частково вийти без очікування на IPO, яке може зсунутися ще на два чи три роки. Але якщо вони продадуть зараз і компанія за рік підніме раунд при вищій оцінці, вони втратять частину апсайду, який міг дістатись тим, хто дочекався.

Для фаундера практичний висновок такий: перевіряй вік свого останнього раунду відносно ринкового циклу секондарі, а не тільки відносно власного кап-столу. Якщо раунд старший за 18 місяців, ціна на секондарі вже рухається проти тебе незалежно від метрик бізнесу. Для інвестора в раді директорів варто дивитись не тільки на суму запиту на tender, а на те, хто саме хоче продати: ранні чеки, пізні співробітники чи сама команда засновників.