16,6% усього стартап-капіталу за другий квартал 2025 пройшло через bridge-раунди без нової оцінки. Роком раніше було 11,8%.

Дані Carta за перше півріччя 2026 показують іншу сторону тієї ж картини. Частка down-раундів впала до 11,4% від усіх нових раундів проти пікових 22% у 2023 році. Ринок формально заспокоївся. Але замість чесної переоцінки все частіше обирають конвертований нот без ціни, який просто відсуває питання на шість чи дванадцять місяців. Bridge не вирішує проблему валюації, він її відкладає з дисконтом і кепом на майбутній раунд.

Уявімо типову ситуацію на seed-стадії. У фаундера SaaS-продукту лишається сім місяців рантайму, traction росте повільніше за план, а поточні інвестори готові дати bridge на конвертованому ноті з дисконтом 20% і кепом на рівні минулої оцінки. Альтернатива: піти на ринок з чесним down-раундом і новою ціною, яка на 30-40% нижча за попередню.

Перша сторона дилеми, позиція фаундера. Down-раунд б'є по мотивації команди, бо опції у співробітників миттєво йдуть під воду і треба перевипускати грант з новим страйком. Bridge зберігає номінальну оцінку на паперi і не лякає команду цифрою в оффер-листі. Але кеп конвертованого ноту означає, що при наступному раунді дилюція фаундера може вийти більшою, ніж від одного чесного down-раунду зараз, особливо якщо traction за ці шість місяців не покращиться.

Друга сторона, позиція чинних інвесторів. Bridge від інсайдерів дозволяє не маркувати down фонду прямо зараз у звіті LP і тримати TVPI портфеля вищим ще один квартал. Це раціонально для GP, який готує наступний фандрейз власного фонду. Але це не завжди раціонально для стартапу, якому потрібен новий чек із зовнішнім валідатором, а не ще одна ін'єкція від тих самих людей, які й так сидять у капталі.

Третя сторона, позиція нового інвестора, який дивиться на угоду ззовні. Раунд, який складається виключно з existing investors без жодного нового чека, читається як сигнал ризику. Досвідчений aналітик фонду перше, що перевіряє в дата-румі: хто був лідером останнього раунду і чи є там хоч один новий логотип. Bridge на суто інсайдерських грошах без зовнішнього чека часто означає, що ринок вже спробував оцінити компанію і відмовився.

Це не питання правильної чи неправильної тактики в вакуумі. Це питання горизонту: bridge має сенс, коли шість місяців реально змінюють метрику, яка визначає ціну наступного раунду. Якщо метрика не зміниться, bridge просто відкладає той самий down-раунд ще на квартал і додає до нього шар боргу.

Хто з вас востаннє бачив bridge-раунд, який справді купив стартапу час до кращої ціни, а не просто відклав визнання гіршої?